‘WarshGPT’: Kako se Wall Street prilagođava novoj eri komunikacije Feda

Ured tvrtke F/m Investments u Washingtonu smješten je tek nekoliko minuta vožnje od sjedišta Federalnih rezervi. No pod novim vodstvom središnje banke, izvršni direktor Alexander Morris osjeća da je ta udaljenost postala daleko veća nego što to geografija sugerira.

Otkako je u svibnju preuzeo dužnost predsjednika Feda, Kevin Warsh temeljito je promijenio način na koji središnja banka komunicira o budućim potezima monetarne politike. Taj zaokret uznemirio je tržišne sudionike poput Morrisa, čije investicijske teze dijelom počivaju na predviđanju smjera kretanja kamatnih stopa.

„Izgradili smo solidno poslovanje na dešifriranju Fedspeak žargona”, rekao je Morris, aludirajući na hermetičan jezik koji čelnici središnjih banaka tradicionalno koriste. „A onda je on jednostavno rekao da će zašutjeti.”

Ovog tjedna Morrisova tvrtka, koja upravlja fondovima kojima se trguje na burzi (ETF-ovima) vezanima uz inflaciju i američke državne obveznice, lansirala je alat „WarshGPT”. Riječ je o alatu koji pokreće umjetna inteligencija, a koji analizira gotovo 1.800 dokumenata i transkripata Warshovih izjava — s ciljem da korisnicima pomogne razumjeti kako bi on mogao pristupiti pitanjima vezanima uz gospodarstvo i monetarnu politiku.

F/m Investments jedna je od brojnih financijskih institucija koje se pripremaju za eru u kojoj Fed javno manje prognozira. Neke od njih pritom posežu za modelima umjetne inteligencije kako bi stekle prednost u ulaganjima.

„Bez obzira na to koliko informacija Fed dijeli s javnošću, ulagači moraju razumjeti što središnja banka vjerojatno planira poduzeti”, rekao je Gary Richardson, bivši povjesničar Feda, a danas profesor ekonomije na Sveučilištu Kalifornija u Irvineu. „Kad je informacija malo, ljudi će učiniti sve što mogu kako bi dokučili što Fed misli.”

Ulagači i promatrači Feda pitaju se može li komunikacijski stil bivšeg predsjednika Alana Greenspana poslužiti kao orijentir za ono što se može očekivati od Warsha.

Richardson prisjeća se da su u Greenspanovo doba ljudi šalama govorili kako bi samo njegova rečenica „dobra večer” mogla srušiti tržišta. Financijski mediji pratili su takozvani indikator aktovke — teoriju prema kojoj je punija Greenspanova aktovka značila da je prikupio dovoljno dokaza za promjenu troška zaduživanja.

Warsh je već jasno dao do znanja da se način na koji Fed komunicira s javnošću mijenja. Jedna od njegovih radnih skupina za reformu poslovanja Feda upravo se bavi pitanjem komunikacije središnje banke.

Priopćenje s junskog sastanka Federalnih rezervi — prvog pod Warshevim vodstvom — sadržavalo je oko 130 riječi, što je znatno manje od prijašnjih priopćenja koja su redovito prelazila 300 riječi, pokazuje analiza CNBC-a. Warsh je sam priznao da je priopćenje „kraće” i „jednostavnije”, napomenuvši da je namjerno izostavljena svaka naznaka budućih poteza.

Na svojoj prvoj konferenciji za novinare nakon odluke o kamatnim stopama, Warsh je svega 5% rečenica posvetio temama relevantnim za politiku, prema analizi banke UBS. Za usporedbu, na prosječnom sastanku pod prethodnim predsjednikom Jeromeom Powellom taj je udio iznosio 27%, navodi ista banka.

Chatbot WarshGPT tvrtke F/m Investments izgrađen je uz pomoć modela Claude kompanije Anthropic za manje od tisuću dolara — i to unatoč tome što mu je ime nadahnuto rivalskim ChatGPT-om tvrtke OpenAI. Od ideje do objave prošlo je otprilike dva tjedna, uključujući testiranje u koje su bili uključeni bivši zaposlenici Feda i autori financijskih newslettera.

Osim Warshovih izjava, alat se oslanja i na ekonomsku i političku povijest kako bi odgovori bili smješteni u odgovarajući kontekst. Ipak, F/m je postavio jasna ograničenja: WarshGPT ne govori u Warshevo ime i ne daje prognoze ni izjave o budućim potezima.

F/m nije jedina velika tvrtka koja preispituje svoje strategije i alate za praćenje Feda pod Warshevim vodstvom.

UBS klijentima nudi interaktivnu nadzornu ploču za praćenje tona Fedove politike. Ona korisnicima omogućuje nepristran uvid u Warsheve komentare s pojedinih sastanaka, objašnjava Elena Amoruso, strateška analitičarka švicarske banke.

Nakon Warshevog prvog sastanka o monetarnoj politici prošlog mjeseca, Amoruso je klijentima javila da su Warshevi komentari relevantni za politiku bili „pretežno jastrebovski”. Stav čelnika središnje banke oblikovan je njegovim pogledima na tržište rada i gospodarski rast, rekla je, ali i stanjem inflacije.

„Ovo je vjerojatno skup podataka s najvećom dodanom vrijednošću… u smislu koliko jedna jedina riječ može pomaknuti tečajeve”, rekla je Amoruso za CNBC.

U JPMorgan Asset Managementu, glavni globalni strateg David Kelly ima pripremljene rezervne planove za slučaj da Fed prestane objavljivati ključne materijale. Ako središnja banka ukine takozvani „dot plot”, Kelly kaže da će njegov tim pomnije pratiti govore članova Federalnog odbora za otvoreno tržište — tijela nadležnog za određivanje kamatnih stopa — kako bi procijenio kako bi mogli glasovati na sljedećem sastanku.

Kelly ipak napominje da bi eventualne veće promjene u komunikaciji Feda vjerojatno trebale nekoliko mjeseci za najavu i provedbu te da konačne odluke možda neće biti toliko drastične koliko neki očekuju.

„Baš kao što Fed kaže da može strpljivo prilagođavati kamatne stope gospodarskim prilikama, i mi možemo strpljivo prilagođavati vlastite resurse”, rekao je Kelly.

Unatoč tome, ulagači strahuju da bi manje smjernica od Feda moglo dovesti do snažnijih tržišnih oscilacija nakon odluka o politici ili javnih nastupa članova odbora. Neki trgovci u takvom okruženju vide priliku za veće prinose.

„Ako Fed manje komunicira o tome kako reagira na ekonomske podatke, to je po meni loše za gospodarstvo”, rekao je Steve Friedman, bivši zaposlenik njujorškog Feda, a danas viši makroekonomist u MacKay Shieldsu. No dodaje: „Manja jasnoća o tome što Fed može poduzeti zapravo može biti izvor alfe za ulagače koji imaju čvrst okvir za razmišljanje o gospodarstvu i monetarnoj politici.”

Ako Warsh smanji broj javnih nastupa, Friedman kaže da će pomnije pratiti govore guvernera Feda Christophera Wallera, kojeg opisuje kao „barometar” šireg odbora.

Waller je ovog tjedna izjavio da se Fed ne bi trebao usredotočiti na „borbu u prošlom ratu” s inflacijom, ali je upozorio da povećanje kamatnih stopa i dalje ostaje opcija na stolu.

Prema Richardsonu sa Sveučilišta Kalifornija u Irvineu, mali ulagači možda će morati dodatno diversificirati portfelje kako bi se zaštitili od povećane neizvjesnosti u politici Feda pod Warshom. Investicijske tvrtke koje žele biti korak ispred, pak, spremnе su izdvojiti znatna sredstva za zapošljavanje bivših zaposlenika Feda koji mogu pomagati u predviđanjima u uvjetima smanjene transparentnosti, kaže Richardson.

Već sada se naziru različita očekivanja o tome kako će Fed voditi politiku u nadolazećim mjesecima.

Trgovci terminskim ugovorima na federalne fondove procjenjuju da postoji gotovo 59-postotna vjerojatnost da će središnja banka u rujnu podići kamatne stope, prema alatu FedWatch burze CME. S druge strane, trgovci na platformi Kalshi smatraju da je najvjerojatnije da će Fed na tom sastanku kamatne stope ostaviti nepromijenjenim.

„Običnim ulagačima već je sada jako teško razumjeti što se događa”, rekao je Richardson. „A bit će još teže.”