Napomena uredništva: Ovaj članak preuzet je iz publikacije Jumpstart, koja je dio TechNode grupe.
Dongshan Precision dolazi na hongkonško tržište s puno profitabilnijim poslovanjem nego što ga je imao prije godinu dana – i to po znatno nižoj cijeni od one na matičnoj burzi.
Kineski proizvođač objavio je da je neto dobit u prvoj polovici 2026. godine, pripisiva dioničarima, iznosila 2,96 milijardi RMB, što je rast od 290% u odnosu na isto razdoblje prethodne godine. Prihodi su dosegli 27,8 milijardi RMB. Cijena dionice u hongkonškoj ponudi određena je na 86,80 HK$, što je otprilike 35% ispod zaključne cijene A-dionice od 23. listopada nakon preračunavanja valuta, a očekivani početak trgovanja bio je 28. listopada.
Interes maloprodajnih ulagača bio je mlak. National Business Daily izvijestio je da su pretplate financirane maržom dostigle svega 0,39 puta početnu javnu tranšu, dok su 20 temeljnih ulagača preuzela obveze u iznosu od 680 milijuna USD. Taj podatak mjeri zahtjeve financirane kreditom za javnu tranšu, ne uključuje gotovinsku pretplatu i ne odražava ukupnu institucionalnu potražnju. Ukratko: temeljni ulagači pokazali su snažan interes, dok je potražnja maloprodajnih ulagača koji koriste financiranje bila slaba.
Po cijeni od 86,80 HK$, početna ponuda od 113,8 milijuna dionica donijela bi oko 9,88 milijardi HK$ prije troškova i eventualnih dodatnih dionica. Obveze temeljnih ulagača od 680 milijuna USD odgovarale su otprilike 5,34 milijardi HK$ po tečaju iz prospekta. Popust od 35% dobiven je usporedbom ponudbene cijene s kontinentalnom zaključnom cijenom od 23. listopada, što znači da se ista tvrtka u sljedećoj fazi vrednuje po bitno različitim cijenama na dvama tržištima.
No jednako je važno razumjeti kako je Dongshan uopće došao do ove točke. Njegov AI segment izgrađen je kroz akvizicije koje su temeljito promijenile što tvrtka može proizvoditi i kojim tržištima može pristupiti. Prikupljeni kapital u Hong Kongu trebao bi mu pomoći da te sposobnosti dalje razvija. Ključno pitanje je koliko brzo kupljene tvrtke mogu generirati dovoljno novca za financiranje tog rasta.
Kupovina mjesta u elektroničkoj industriji
Dongshan je osnovan u Suzhouu 1998. godine kao proizvođač preciznih metalnih konstrukcijskih dijelova. Put prema sofisticiranijoj elektronici vodio je kroz akvizicije tvrtki s kompetencijama koje sam nije posjedovao.
Prvi veliki korak bila je akvizicija MFLEX-a 2016. godine. Fleksibilni tiskani krugovi savijaju se unutar kompaktnih elektroničkih uređaja, spajajući komponente na mjestima gdje je prostor ograničen. Preuzimanjem etabliranog dobavljača Dongshan je ušao u zahtjevni globalni lanac opskrbe potrošačkom elektronikom, zajedno s potrebnim proizvodnim procesima i poslovnim odnosima s kupcima.
Multek je uslijedio 2018., donoseći krute tiskane pločice i naprednije PCB proizvodne kapacitete. Zajedno, te su transakcije proširile Dongshanov djelokrug – od izrade fizičkih komponenti do proizvodnje sklopova koji čine srce elektroničkih uređaja.
Upravo te akvizicije objašnjavaju zašto se visokokvalitetne PCB pločice danas nalaze uz optičke module u Dongshanovoj AI ekspanziji. Poslužitelju su potrebne pouzdane i guste električne veze unutar hardvera, a mrežama brze veze između strojeva. Dongshanovim akvizicijama tvrtka se postupno pozicionirala u oba dijela te fizičke infrastrukture.
Svaka akvizicija donijela je Dongshanu gotovu poslovnu osnovu za daljnji razvoj, umjesto da svaki proces i svaki poslovni odnos gradi od nule. Source Photonics nastavio bi taj pristup u domeni optičke povezivosti.
Akvizicija koja je promijenila strukturu dobiti
U rujnu 2025. Dongshan je preuzeo kontrolu nad Source Photonics, ulazeći na tržište optičkih primopredajnika i stječući kapacitete za optičke čipove. Ti moduli pretvaraju električne signale u svjetlost i obratno, omogućujući prijenos podataka optičkim vlaknima.
Za Dongshan je ta akvizicija povezala njegovo proizvodno poslovanje s potražnjom za prijenosom sve većih količina podataka između računalnih sustava. AI infrastruktura zahtijeva taj prijenos jednako kao i samu računalnu snagu. Source Photonics dao mu je operativnu platformu za sudjelovanje u tom tržištu.
Promjena se brzo odrazila u financijskim izvještajima. Dongshan je objavio da su optički primopredajnici u prvoj polovici 2026. činili 19,2% prihoda, s bruto maržom od 39,2%. Ta je djelatnost ušla u konsolidirane račune tek u listopadu 2025.
Preuzeta tvrtka može dakle znatno brže promijeniti profitni profil grupe nego što bi to mogla tvornica izgrađena od temelja. Dongshan je jednom transakcijom stekao novu kategoriju proizvoda, tehničke kompetencije i postojeću bazu kupaca. Kasniji rezultati uključuju te operacije, pa je sama akvizicija ključan dio objašnjenja za zabilježeni rast.
Ta napetost prožima i hongkonšku ponudu. Dongshan ima opipljive dokaze o profitabilnijem asortimanu proizvoda. Istovremeno, od ulagača se traži da financiraju sljedeću fazu – onu u kojoj povećani kapaciteti moraju prerasti u isporuke kupcima, a te isporuke u novčani tok.
Rast ima svoju cijenu
Proizvodni rad koji stoji iza te transformacije skup je. Akvizicije zahtijevaju financiranje, a preuzete tvrtke trebaju dodatnu opremu, objekte i obrtni kapital kako bi rasle.
Dongshanov kontinentalni polugodišnji izvještaj bilježi operativni novčani tok u prvoj polovici godine od 2,38 milijardi RMB, što je pad od 4,65% na godišnjoj razini. Troškovi financiranja porasli su na oko 546 milijuna RMB s 29,5 milijuna RMB godinu ranije. Tvrtka je taj porast pripisala dodatnom financiranju vezanom uz akvizicije i proširenje kapaciteta, kao i gubicima na tečajnim razlikama.
Ti podaci opisuju vremenski nesklad koji prati transformaciju. Dobit snažno raste, dok novčana generacija i financijski zahtjevi slijede različite ritmove. Tvrtka mora platiti za kapacitete prije nego što ti kapaciteti počnu donositi puni prinos.
Drugu stranu računa čine obveze prenesene iz ranijih poslova. U prvoj polovici 2026. najveći kupac i dalje je generirao 30,1% prihoda, a prvih pet kupaca zajedno 54,1%. Ta etablirana baza kupaca pomaže financirati ekspanziju, ali istovremeno čini grupne prihode osjetljivima na odluke malog broja partnera.
Godišnji izvještaj za 2025. pokazao je i goodwill od 2,80 milijardi RMB na kraju godine vezan uz Source Photonics. Ukupni goodwill grupe više se nego udvostručio, na 4,77 milijardi RMB. Tvrtka je 2025. evidentirala nove umanjene vrijednosti goodwilla kod dviju starijih akvizicija; Source Photonics nije bio umanjen. Ti raniji otpisi pokazuju kako kupovna cijena može ponovo opteretiti račun dobiti i gubitka kada preuzeta tvrtka ne ispuni očekivanja.
Za novije poslovne segmente, neposredni je zadatak pretvoriti narudžbe u novac dovoljno brzo da se podrže ulaganja u opremu, razvoj i ekspanziju. Račun za financiranje već pristiže.
Hong Kong financira sljedeću rundu
Planirani raspored prihoda od hongkonške ponude pokazuje da Dongshan nastavlja utrtim putem. Tvrtka planira usmjeriti 64,5% sredstava na objekte i nadogradnju proizvodnje, 20% na potencijalna ulaganja ili akvizicije, 5,5% na otplatu duga te 10% na obrtni kapital i opće poslovne svrhe.
Proizvodni program obuhvaća optičke čipove i module te visokokvalitetne PCB pločice. Dongshan koristi ponudu kako bi izgradio na temeljima preuzetih tvrtki i zadržao prostor za daljnje transakcije. Povećanje kapaciteta pojačava izloženost sljedećoj fazi investicijskog ciklusa: prinosi će ovisiti o narudžbama, prodajnim cijenama i iskorištenosti kada nove linije krenu s radom. Ako ponuda raste brže od potreba kupaca, marže koje su potaknule ekspanziju bit će sve teže održive.
Dongshan je iznova koristio akvizicije kako bi skratio put na nova tržišta. MFLEX i Multek izgradili su njegove kapacitete za tiskane pločice. Source Photonics promijenio je strukturu dobiti. Prihodi iz Hong Konga produžili bi taj pristup kroz još jednu rundu proizvodnih ulaganja i potencijalnih preuzimanja.
Popust od 35% stavlja drugačiju cijenu na Dongshanov sljedeći korak. Akvizicije su već promijenile profitni miks. Pravo pitanje sada je može li novac koji te tvrtke generiraju pratiti troškove njihovog daljnjeg razvoja.
Izvor: TechNode
Povezani članci
Unitreeov novolansirani robot H2-X gubi nogu na javnoj demonstraciji27.10.2026.
ByteDanceov PineDrama cilja na rast u inozemstvu s ekosustavom iza svog besplatnog modela26.10.2026.
Utrka za ponovnim izmišljanjem svakodnevne vožnje25.10.2026.
Zašto ovaj AI startup ide drugačijim putem od Wonderful24.10.2026.
