Tržišta vide Warsha kako podržava povećanje kamatnih stopa u rujnu. Nisu svi uvjereni

Svega nekoliko pažljivo odabranih riječi predsjednika Federalne rezerve Kevina Warsha bilo je dovoljno da uvjeri tržišta kako ozbiljno shvaća inflaciju i da je spreman preporučiti povišenje kamatnih stopa već za nekoliko tjedana.

Put prema tom cilju ipak je još uvijek trnovit — ima dovoljno razloga koji bi mogli uvjeriti Warsha i ostale čelnike središnje banke da za sada nije potrebno poduzimati nikakve korake.

Nakon Warshova uvodnog govora u petak na godišnjem simpoziju Feda u Jackson Holeu u Wyomingu, tržišna očekivanja glede kamatnih stopa naglo su se preokrenula. Prije govora, malo tko je računao na povišenje stopa prije prosinca; nakon govora, tržišta su počela uračunavati visoku vjerojatnost da će do toga doći već za nešto više od dva tjedna, kada se sastane Federalni odbor za otvoreno tržište (FOMC).

Ipak, neki analitičari upozoravaju da je euforija oko mogućeg povišenja pretjerana.

„Uvjeren sam da smo svjedočili šoku na strani ponude, a tradicionalno se kamatne stope ne podižu u takvim okolnostima, osim ako se ne pojave efekti drugog ili trećeg reda,” izjavio je ministar financija Scott Bessent za CNBC u ponedjeljak, u intervjuu s summita G20 u Ashvilleu u Sjevernoj Karolini. „A temeljna inflacija ostaje vrlo, vrlo umjerena.”

Warsh je, doduše, priznao da su inflacijski podaci posljednjih tjedana bili blagi, no istaknuo je da to nije dovoljno i da mu „ne govori da su temeljni trendovi znatno poboljšani”.

„Moramo biti sigurni da se temeljna inflacija kreće prema našem cilju — jasno i dovoljnom brzinom. U protivnom, ima još posla,” dodao je.

Ukupan dojam njegovih izjava izazvao je nagli preračun vjerojatnosti povišenja stopa. Prema podacima CME Groupovog alata FedWatch, šanse za povišenje na sjednici 15. i 16. rujna skočile su u ponedjeljak na 66,1% — gotovo dvostruko više nego prije Warshova govora.

No Warsh je i ranije govorio odlučno o inflacijskom mandatu Feda, premda bez jasnijih naznaka o tome što smatra primjerenim odgovorom. Na konferenciji za novinare u srpnju obećao je da Fed „neće posustati” u nastojanju da inflaciju vrati na 2%. Tržišta su tada njegovu predanost ocijenila nedovoljno uvjerljivom — prinosi na državne obveznice porasli su, a vjerojatnost povišenja stopa pala.

Ekonomist Citigroupea Andrew Hollenhorst u bilješci klijentima napisao je da su Warshovi komentari u petak bili „relativno nekontroverzi i da ih je Warsh ponovio svaki put kad je govorio javno”.

Hollenhorst je Warshove izjave okarakterizirao kao nešto hawkishije od uobičajenih, „ali tek marginalno”, i to u trenutku kada ekonomski podaci ne upućuju na posebnu hitnost za zaoštravanjem monetarne politike.

„Na srpanjskoj sjednici FOMC-a nije postojao konsenzus za povišenje stopa,” predvidio je ekonomist. „Podaci od tada pokazuju hladniju inflaciju i slabije zapošljavanje. Konsenzusa za povišenje u rujnu neće biti. Naša očekivanja da će inflacijski podaci nastaviti slabiti čine povišenje stopa ove godine malo vjerojatnim.”

Prije sljedeće sjednice Fed će imati na raspolaganju nekoliko ključnih ekonomskih pokazatelja.

Ovog tjedna objavljuju se važni izvještaji o tržištu rada, a pitanja se gomilaju jer su tri uzastopna izvještaja o broju zaposlenih izvan poljoprivrede pokazala slabe rezultate. Tjedan nakon toga, neposredno pred sjednicu Feda, na red dolaze indeksi potrošačkih i proizvođačkih cijena, koji su ključni ulazni podaci za primarni inflacijski pokazatelj središnje banke — indeks osobne potrošnje (PCE).

Srpanjski PCE inflacijski podatak pokazao je ukupnu stopu od 3,7%, dok je temeljna iznosila 3,3%. Mjera Federalne rezerve Dallasa, koja isključuje ekstremne vrijednosti s obje strane, zadržala se na 2,3% — znatno bliže cilju Feda.

Očekuje se i nekoliko izvještaja o stanju na tržištu nekretnina, kao i podaci o maloprodaji koji se objavljuju na dan odluke Feda o kamatnim stopama.

Od svega toga, najvažnija će biti slika tržišta rada, koja bi mogla odvratiti Fed od povišenja stopa, smatra David Kelly, glavni globalni strateg JPMorgan Asset Managementa. Nedavni podaci upućuju na to da „gospodarstvo nema baš toliko zamaha koliko je Kevin Warsh sugerirao u svom govoru u Jackson Holeu,” napisao je Kelly u tjednoj tržišnoj bilješci.

„S obzirom na to, tržišta su možda preuranila pripisujući 60-postotnu vjerojatnost povišenju stopa u rujnu… Iako bi ulagači trebali biti pripremljeni na moguće pogreške u vođenju politike, na tržištu rada nema ničega što bi nagovještavalo inflacijske probleme u budućnosti,” dodao je.

Tržišta su ipak pokazala povjerenje da je Warshov Fed spreman djelovati, i to nakon srpanjske sjednice na kojoj su tri od 12 glasača u FOMC-u podržala povišenje stopa.

Bank of America, s druge strane, ostaje pri svojoj prognozi o tri povišenja stopa u predstojećem razdoblju, navodeći da je Warshov govor u Jackson Holeu tržištima pokazao „uvjerljiviji Fed”.

„Za nas je ključna poruka da je Warsh podigao ljestvicu za status quo, argumentirajući da bi se Fed trebao usredotočiti na trendove, a ne na ‘izolirane podatke’, te da se temeljna inflacija nije ‘znatno poboljšala’,” napisao je ekonomist Bank of America Aditya Bhave u bilješci.

„Bez materijalno negativnog iznenađenja, Warsh je sada pod pritiskom da isporuči povišenje [u rujnu]. U protivnom, riskirat će da potkopa dio vjerodostojnosti koju je stekao u petak, prema našoj ocjeni,” dodao je.