Venture kapitalisti će zaraditi milijarde na Anthropicovom IPO-u, ali Amazon je spreman zaraditi mnogo (mnogo) više

Mnogi investitori mogu računati na golemu zaradu kada Anthropic izađe na burzu. Udjeli koje drže tvrtke poput Menlo Ventures, Sequoie, Sound Venturesa i Spark Capitala trebali bi donijeti milijarde dolara povrata.

Ipak, prema Anthropicovom S-1 prospektu, nijedna od tih venture kapital tvrtki ne drži 5% dionica – a to je prag koji je potreban da bi se uopće našle u tablici glavnih dioničara. Takva je situacija iznimno neobična. U tipičnom tehnološkom IPO-u vodeći venture investitori obično drže dvoznamenkaste postotke u startupovima koje su financirali. Razlog leži u Anthropicovoj veličini: pri privatnoj procjeni vrijednosti od 965 milijardi dolara, jedan posto tvrtke vrijedi gotovo 10 milijardi dolara. Tako, primjerice, Menlov udio od otprilike 14 milijardi dolara čini tek oko 1,5% kompanije, prema nedavno objavljenim Bloombergovim podacima.

Dok venture kapital tvrtke drže relativno skromne postotne udjele, Anthropic je znatne pakete dionica prodao strateškim partnerima – tvrtkama koje su ujedno i njegovi poslovni suradnici. Zapravo, Amazon će vjerojatno biti najveći financijski dobitnik od ovog IPO-a.

Amazon je prvi put uložio u Anthropic 2023. godine, obvezavši se investirati do 4 milijarde dolara u tu AI tvrtku. Od tada je u Anthropic ulio još milijarde. Umjesto da odmah preuzme dionice, Amazon je veći dio svog ulaganja strukturirao kao konvertibilne zapise – vrstu duga koji se pretvara u dionice pri IPO-u ili prodaji tvrtke.

Prema S-1 prospektu, Amazon drži konvertibilne zapise s glavnicom od 6,2 milijarde dolara na dan 30. lipnja. To je ujedno i cjelokupni dug Anthropica. No kako je Anthropicova procjena vrijednosti rasla kroz uzastopne investicijske runde, dionice u koje se ti zapisi trebaju pretvoriti postajale su sve vrednije. Amazonovi vlastiti dokumenti podnijeti regulatorima vrednuju te zapise na 97,9 milijardi dolara na dan 30. lipnja.

Kako je vrijednost Amazonovih konvertibilnih zapisa rasla, Anthropic je morao u svojim knjigama evidentirati sve veću vrijednost onoga što duguje. Te je korekcije iskazivao u računu dobiti i gubitka pod stavkom „promjena fer vrijednosti konvertibilnih zapisa, izvedenih financijskih instrumenata i SAFE ugovora” – stavka koja je za prvih šest mjeseci 2026. iznosila 72,4 milijarde dolara. Radi se o nenovčanom trošku, što znači da tvrtka nije stvarno isplatila ni kune.

Amazonovi zapisi mogli bi se pretvoriti u čak 1,84 milijarde dionica, navodi se u S-1 prospektu. No gornja granica ograničava Amazon na 12% Anthropicovog „djelomično razrijeđenog” broja dionica – kategorije koja uključuje i neke još neizdane dionice, poput opcija na dionice. Amazon može odustati od te granice. Zapisi koji se ne mogu pretvoriti ostaju na snazi i konvertiraju se u kasnijim kvartalima, uz isti limit.

No zapisi su samo dio Amazonovih ulaganja. Prema Amazonovom kvartalnom izvješću za razdoblje do 30. lipnja, tvrtka je u drugom kvartalu dodatno uložila 10 milijardi dolara u neglasujuće povlaštene dionice – po 5 milijardi u svakoj od posljednje dvije Anthropicove investicijske runde. Zajedno s 8 milijardi uloženih u zapise od 2023. do 2025. godine, ukupno Amazonovo ulaganje iznosi oko 18 milijardi dolara.

Osim zarade na dionicama, Amazon će i dalje ostvarivati značajne prihode od Anthropica, koji se obvezao potrošiti najmanje 110 milijardi dolara na AWS usluge u sljedećih 10 godina.

I Google očekuje golem prihod – i od samog izlaska na burzu i od ugovora o računalstvu u oblaku sklopljenih s Anthropicom. Prema sudskim dokumentima o kojima je pisao New York Times, Google je početkom prošle godine držao oko 14% Anthropica, a od tada je ulagao i dalje – uključujući 10 milijardi dolara u travnju. (Google je vjerojatno razrijeđen u naknadnim, masivnim investicijskim rundama; analitičar PitchBooka Harrison Rolfes procijenio je za TechCrunch da mu trenutačni udio iznosi oko 5,6%.) Google je uz to osigurao najmanje 114 milijardi dolara u obvezama za cloud usluge od strane Anthropica do 2033. godine.

Dok venture kapital investitorima koji se nadaju ogromnoj zaradi nema razloga za žalbu, S-1 prospekt jasno pokazuje da bi najveći dobitnici Anthropicovog IPO-a mogli biti tehnološki divovi poput Amazona – koji su rano uložili u potencijalnog konkurenta, a sada mu prodaju velik dio računalne infrastrukture na kojoj posluje.

Sam S-1 prospekt upozorava da neki od tih pružatelja cloud usluga istovremeno razvijaju vlastite AI modele koji se natječu s Anthropicom te da njihovi interesi ne moraju uvijek biti usklađeni s Anthropicovima.