Google premješta milijarde u riziku Anthropicovih čipova sa svog bilansa stanja

Google je udružio snage s Broadcomom, Apollom, Blackstoneom, Morgan Stanleyjem i nekoliko tvrtki za rudarenje kriptovaluta kako bi financirao prodaju AI čipova Anthropicu. Financial Times opisuje taj aranžman kao jedan od najvećih programa financiranja infrastrukture u povijesti.

U središtu dogovora nalaze se Googleovi Tensor Processing Unitsi, čipovi koje tvrtka razvija zajedno s Broadcomom od 2016. godine. Izvorno namijenjeni Googleovim vlastitim podatkovnim centrima, TPU-ovi se sada prodaju i vanjskim kupcima te izravno konkuriraju Nvidiinoj dominaciji na tržištu AI procesora. Google ih prodaje u takozvanim „Podovima” – serverskim regalima koji međusobno povezuju tisuće TPU-ova u jedinstveni računalni sustav.

Nitko ne želi čipove u svojoj bilanci

Anthropic treba ogromne količine AI hardvera, ali ga ne može sam kupiti jer nema kreditni rejting. Banke nisu spremne startupu posuditi toliki iznos, a ni ostale uključene tvrtke ne žele hardver u svojim bilancama, navode izvori FT-a. Google već troši rekordne iznose i ne želi dodatno opteretiti svoju bilancu. Ni Broadcom ne želi vezati kapital u Googleove čipove koje preprodaje.

Morgan Stanley pomogao je uspostaviti financijski subjekt koji kupuje čipove i daje ih Anthropicu u najam. Novac osiguravaju vanjski ulagači, uglavnom Apollo i Blackstone. Struktura se prvi put primjenjuje u lipnju, kada posebni investicijski subjekt pod nazivom Compute SPV kupuje TPU hardver snage oko jednog gigavata za 35 milijardi dolara – što prema procjenama FT-a odgovara otprilike milijun TPU-ova. Broadcom pruža jamstvo koje pokriva oko 30 milijardi dolara te kupnje u slučaju da Anthropic prestane plaćati najam.

Ta struktura sada služi kao predložak za daljnje dogovore. Najveći do sada sklopljen je u travnju i odnosi se na Googleovu prodaju dodatnih 3,5 gigavata TPU hardvera Broadcomu za Anthropic. U Broadcomovim financijskim izvještajima navodi se 128 milijardi dolara kupovnih obveza do 2028. godine, a izvori FT-a tvrde da se gotovo cijeli taj iznos odnosi na Googleove TPU-ove.

Rudari kriptovaluta osiguravaju struju i podatkovne centre koje Google treba

Financiranje čipova rješava samo polovicu problema – Google još treba podatkovne centre s dovoljno energije za njihov pogon. Stoga se tvrtka okreće rudarima kriptovaluta koji su već osigurali pristup velikim količinama električne energije.

TeraWulf je prva tvrtka koja je dobila Googleovo jamstvo, koje pokriva izgradnju podatkovnog centra snage 360 megavata u New Yorku. Morgan Stanley to jamstvo pakira u obveznicu za gradnju vrijednu 3,2 milijarde dolara, a Google zauzvrat dobiva vlasnički udio u TeraWulfu.

Isti model sada se primjenjuje i na druge rudare kriptovaluta, uključujući Cipher Digital i Hut 8. Google je do sada podržao deset projekata ukupnog kapaciteta 2,4 gigavata, prema izvorima FT-a.

Ako bi svi najamni ugovori propali, Google bi mogao biti izložen obvezama od čak 44 milijarde dolara, piše FT. Ipak, tvrtka u svojoj bilanci iskazuje samo 815 milijuna dolara te izloženosti, dok ostatak ostaje izvan knjiga.

Googleova financijska prednost snižava troškove, ali povećava izloženost riziku

Googleova financijska podrška već mijenja ekonomiku AI infrastrukture, navodi FT. Projekti podatkovnih centara koje podupire Google zadužuju se po medijanskoj kamatnoj stopi od 7,1 posto, u usporedbi s 9,3 posto koliko plaćaju neoklaudi operateri koji se oslanjaju na Nvidiine čipove. Analitičari Jefferiesa taj jaz nazivaju „strukturnim troškovnim hendikepom” za tvrtke u Nvidijinom ekosustavu.

Cijeli aranžman nosi znatan rizik jer 200 milijardi dolara ugovora ovisi o tome hoće li Anthropic uredno plaćati najam. Pritom se Google nalazi s obje strane posla – kao ulagač u Anthropic i kao dobavljač njegovih čipova.

Prema ranijem izvješću The Informationa, Anthropic se obvezao potrošiti oko 200 milijardi dolara na Google Cloud u pet godina u zamjenu za pet gigavata kapaciteta servera. Taj dogovor čini više od 40 posto Googleovih ugovorenih budućih prihoda od oblaka. Zajedno s OpenAI-em, Anthropic čini otprilike polovicu od ukupno 2 bilijuna dolara u narudžbama u redu čekanja kod Amazona, Microsofta, Googlea i Oraclea. Oba startupa računaju na to da će im prihodi do 2029. narasti 20 do 30 puta – a ako taj rast uspori ili stane, cijela bi se konstrukcija mogla urušiti.